Несмотря на то, что, теоретически, выбор фондов происходит аналогично выбору акций, между ними имеется ряд важных отличий, согласно которым первый намного сложнее второго.
Существует множество книг, статей и исследовательских работ по теме выбора акций, сводящейся, главным образом, к теме анализа их переменной доходности. Однако, публикуется очень мало материала по теме выбора инвестиционных фондов. И это удивляет, потому что инвесторов, формирующих свой портфель за счет покупки фондов, намного больше тех, которые напрямую приобретают ценные бумаги на рынке акций.
С одной стороны, выбор фондов происходит аналогично выбору акций, но с другой – во многом отличается от него. Выделим между ними основные отличительные моменты:
- Количество фондов превышает количество акций. Только в Европе их около 35 тысяч. Наличие такого огромного числа фондов обязывает инвестора руководствоваться строгими критериями, имеющими функцию фильтрации. Как правило, фонды фильтруются по времени нахождения на рынке (не менее 3 лет) и размеру активов (не менее 100 млн. евро или долларов). Также некоторые инвесторы обращают внимание на факт наличия минимального количество активов под руководством управляющей компании.
- В секторе фондов человеческий фактор играет бóльшую роль, чем на рынке акций. В крупных акционерных компаниях мотивация президента или генерального исполнительного директора составляет очень важный момент, но не самый главный, как в инвестиционных фондах. В одной и той же ситуации слабо мотивированный менеджер фонда способен нанести больший ущерб ценности, чем руководитель компании. Объясняется это тем, что развитие компаний обычно протекает под влиянием многих факторов, в том числе человеческого. В фондах же человеческий фактор (мотивация, личные интересы и позиционирование управляющего по отношению к клиентам) доминирует над всеми остальными и подлежит более обязательному анализу и мониторингу.
- Информации о фондах не совсем достаточно. Информация о котируемых акциях, в особенности, крупных компаний обычно передается в многочисленных публичных докладах, а также получается из разных источников, рекомендующих их приобретение или нет. Однако, подобного рода сведения невозможно собрать в рамках фондов, поэтому при выборе определенного фонда целесообразно ознакомиться с всевозможными комментариями и отзывами о нем. Подобная предынвестиционная диагностика должна быть комплексной и включать в себя изучение мнений поставщиков, клиентов и партнеров объекта исследования о его управляющем директоре или его управляющей компании.
- Индексация невозможна в случае с фондами. Она допустима только при составлении портфеля акций. Иными словами, портфель американских акций можно сформировать на основе индекса S&P 500; в случае же если индекс строго не отслеживается или управляющий не уверен в приобретении каких-то ценных бумаг, то всегда можно применить индекс, взвешенный по цене.
При покупке фондов такая возможность недоступна. Формируя портфель американских фондов с переменной доходностью с целью превзойти ее среднюю долю, инвестирование в соответствии с индексом средней доли не представляется возможным, потому что таких фондов сотни. Если управляющий портфелем фондов основывается на индексе S&P 500, то, по сути дела, происходит это на уровне рынка акций, а не фондов. С другой стороны, проведение индексации в рамках S&P 500 необязательно предполагает собой превзойти определенную категорию фондов. Следовательно, индексация возможна в пределах рынка акций, а не сектора фондов. Управляющие портфелями фондов и хедж-фондами должны всегда проявлять решительность, как при распределении доли портфеля, так и при инвестировании всего портфеля в пассивные активы. На самом деле, они делают высокую ставку на то, чтобы с помощью пассивных инвестиций обойти большинство фондов, объединенных в определенную категорию.
В заключение, при выборе фондов следует применять знание психологии (с целью изучить человеческие факторы в области менеджмента) и иметь большой список контактов, чтобы возместить недостаток информации из публичных докладов. Критерии выбора фондов настолько специфичны, что не могут применяться при выборе акций. Именно это, на мой взгляд, во многом усложняет задачу.
Рафаэль Уртадо Колл. Преподаватель. IE Business School